随着市场对美伊停战谈判的乐观预期持续升温，韩国综合股价指数（KOSPI）将重拾升势的预测不断增强，带动以半导体股为主的“借钱炒股”规模明显扩大。 据金融数据公司Yonhap Infomax及金融投资协会数据，截至本月16日，三星电子信用交易融资余额达3.4389万亿韩元（约合人民币159.7亿元），较上月增长7.6%；SK海力士同期融资余额也从2.1727万亿韩元升至2.2305万亿韩元，增幅为2.7%。 所谓信用交易融资余额，是指投资者向证券公司借入资金用于股票投资后尚未偿还的金额，该指标上升意味着市场中基于看涨预期的杠杆投资正在增加。本月以来，韩国有价证券市场整体信用交易融资余额仅从22.5597万亿韩元增至23.4259万亿韩元，增幅为3.8%，相比之下三星电子的涨幅尤为突出。 分析人士认为，上述资金集中流入主要源于两方面因素。一是美伊谈判乐观预期带动券商普遍看多KOSPI，年初领涨的半导体板块投资情绪随之明显改善；二是两家公司一季度业绩表现亮眼，进一步吸引资金追捧。其中，三星电子一季度初步营业利润达57.2万亿韩元，同比暴增755%，创历史新高；SK海力士则预计将于本周发布超预期业绩。 受上述利好提振，本月以来三星电子股价累计上涨30.1%，SK海力士更大涨43.1%，均大幅跑赢同期KOSPI涨幅（23.2%）。 对于后市，券商普遍建议在业绩披露季重点布局盈利前景明确的板块。未来资产证券研究员俞明干（音）表示：“业绩季中，盈利动能积极的行业是最有利的选择。”他对半导体、IT及硬件、工业、券商、银行和控股公司等行业维持“增持”评级。 Sangsangin证券研究员申厄（音）则指出：“市场正处于在波动中寻找机会的阶段，投资者对科技股和成长股强劲盈利能力的预期是主要驱动力。”他进一步表示：“进入4月第四周，市场需在周初消化美伊谈判结果带来的情绪波动，而在周中及后半周，围绕特斯拉、英特尔及SK海力士的业绩与指引，资金驱动的交易机会预计将更趋活跃。”

去年，受韩国股市大幅上涨提振，证券行业整体业绩显著改善，全年净利润接近10万亿韩元（约合人民币458.8亿元），创历史新高。 韩国金融监督院26日发布的《2025年证券及期货公司经营业绩》报告显示，61家证券公司去年净利润合计达9.6455万亿韩元，同比增加2.7014万亿韩元，增幅达38.9%。金融监督院表示，这一业绩已超过2021年“散户投资热潮”时期创下的9.0941万亿韩元纪录，刷新历史最高水平。去年全年，韩国综合股价指数（KOSPI）累计涨幅达76%。 从收入结构来看，手续费收入是此番业绩增长的主要驱动力。去年手续费收入达16.6159万亿韩元，同比增长28.3%。其中，受国内外股票交易额扩大带动，交易手续费收入达8.6021万亿韩元，同比增长37.3%；同期国内及海外股票交易额分别增长36%和24.3%。资产管理业务手续费同比增长26.4%，达1.6333万亿韩元；投行业务（IB）手续费收入为4.0864万亿韩元，同比增长9.2%。 自营业务方面，证券公司整体收入同比小幅增长1.4%。股市上行推动股票及基金相关收入大幅增加，但衍生品亏损扩大以及利率上升导致债券收入有所收窄，形成一定对冲。此外，其他收入达5.1206万亿韩元，同比增长72.2%，主要得益于韩元兑美元汇率回落带来的外汇收益增加，以及融资业务扩大推动利息收入增长。 截至去年年底，韩国证券公司总资产达943.9万亿韩元，同比增加25%。反映财务稳健性的净资本比率（NCR）均值为915.1%，远高于监管要求；杠杆率均值为693.7%，亦处于监管允许范围之内。期货公司方面，3家期货公司去年净利润合计为885.6亿韩元，同比增长10.8%。 金融监督院指出，中东局势对韩国经济带来外部压力，未来金融市场波动风险不容忽视。监管方将通过优化净资本比率测算方式等举措，进一步强化证券公司风险管理能力。

自美国与伊朗爆发冲突以来，中东局势持续动荡，韩国金融市场在过去两周出现剧烈震荡。综合股价指数（KOSPI）单日涨跌幅一度逼近10%，市场走势宛如“过山车”；韩元兑美元汇率也一度逼近1500韩元关口，随后又在一天内回落逾26韩元，波动幅度显著扩大。 本月11日，KOSPI报收于5609.95点，较前一交易日上涨77.36点，涨幅1.4%。然而与中东战争爆发前的上月27日收盘点位（6244.13点）相比，短短两周内指数已累计下跌634.18点，跌幅达10.16%。 尽管KOSPI指数在去年年底经历了快速上行，并在上月25日历史上首次突破6000点大关，但中东战火的爆发瞬间终结了这一涨势。受此冲击，指数在本月3日至4日的短短两个交易日内累计暴跌1150.59点（19.3%），连续两天刷新历史最大单日跌幅纪录。12日，KOSPI报收于5583.25点，较前一交易日下跌26.7点，跌幅0.48% 市场分析认为，今年以来韩国股市涨势过快，加之韩国经济结构对石油依赖度较高，中东局势对韩国市场的冲击较其他国家更为明显。不过，随后有媒体报道称美国与伊朗正在展开间接外交接触，叠加散户投资者逢低入场，本月5日KOSPI迅速反弹490.36点（9.63%），一举收复5500点关口。当天KOSPI涨幅仅次于2008年金融危机期间的11.95%，创历史第二高单日涨幅。 随着中东局势不确定性持续升温，韩国金融市场对各类消息反应愈发敏感，国际油价走势尤其对韩国股市形成直接冲击。本月9日国际油价突破每桶100美元时，KOSPI再度下跌近6%；随着主要经济体介入并就稳定油价展开磋商，油价迅速从高位回落至80美元区间，KOSPI次日随即反弹逾5%，市场持续呈现大幅震荡格局。 外汇市场同样波动剧烈。中东战争爆发后的本月3日，韩元兑美元汇率一度触及1506.5韩元，为全球金融危机以来首次突破1500韩元关口。此后随着市场对战事趋于平息的预期升温，汇率回落至1460韩元区间。围绕霍尔木兹海峡的地缘政治紧张态势仍未消散，市场普遍认为汇率再度突破1500韩元的风险依然存在。 韩国金融研究院研究员张敏（音）表示，在战争局势不断变化的背景下，韩国股市和汇率短期内仍可能维持较大幅度波动，而霍尔木兹海峡局势及国际油价走势将成为影响金融市场走向的重要因素。 另有经济学家认为，即便战事进入相持阶段，能源供应链短期内也难以得到缓解，国际油价可能在较长时间内维持高位运行。

尽管上月外国投资者持续净卖出韩国股票，韩国散户资金却大举涌入股市，成为支撑KOSPI指数上行的关键力量。 韩国交易所数据显示，上月个人投资者在有价证券市场（KOSPI）日均净买入8191亿韩元（约合人民币38.7亿元），较上月增加逾1000亿韩元。这一趋势自去年10月以来持续升温。彼时个人投资者日均净买入仅62亿韩元，至11月已急速攀升至7122亿韩元。同年12月虽短暂转为净卖出以锁定获利，但进入今年后买入势头再度回归，且力度不断加强。 市场分析人士认为，随着KOSPI指数持续走高，越来越多的个人投资者出于对踏空的担忧而将资金转入资本市场，这一行为模式已呈现出明显的结构性特征。 上月26日，KOSPI指数收盘首次突破6300点整数关口，个人投资者在其中扮演了举足轻重的角色。当天外资净卖出，但个人与机构投资者联手买入，推动指数继续上涨。次日，外资净卖出逾7万亿韩元，创历史新高，而个人投资者以净买入7.604万亿韩元有效接盘，大幅收窄跌幅，盘中指数一度触及6347.41点的历史高位。 值得关注的是，当前的韩国散户已非昔日可比。2020年疫情期间，散户曾在市场暴跌中大举承接外资抛盘、推动“V型反弹”，被称为“东学蚂蚁”。而如今这批“升级版散户”的投资策略更趋成熟多元，正逐步从集中持有个股转向以ETF为核心的分散化配置。KB证券研究本部长金东元表示，个人投资者学习意愿明显增强，对全球市场趋势的研判能力也显著提升。 在个人资金持续流入的带动下，国内外券商纷纷上调今年KOSPI目标点位。韩国投资证券将目标上限由5650点上调至7250点，兴国证券由5800点调至7900点，Kiwoom证券由6000点调至7300点；外资机构方面，野村证券将今年上半年目标上调至8000点，摩根士丹利更在一个月内将目标区间从5200点大幅上调至6500点。 分析人士指出，居民储蓄持续流入股市为行情提供了充裕的增量流动性，是本轮强势行情的重要基础。展望后市，随着股息所得分离课税政策的落地实施，高收入群体入市的税收激励将进一步强化，资金流入态势有望延续。不过，也有专家提醒，若美国银行股大幅下挫、人工智能板块业绩不及预期，或大型科技企业自由现金流出现负值，市场仍存在回调压力，投资者需保持审慎。

韩国证券存托结算院20日公布的数据显示，截至本月15日，韩国投资者持有美国股票规模达1705亿美元，与去年年底的1636亿美元相比，短短约两周时间内增加了69亿美元。 尽管韩元兑美元汇率一度突破1470韩元关口，持续走高，韩国投资者仍在加码买入美国股票，持仓规模不断扩大。韩国投资者持有美国股票规模自2022年以来持续增长。2022年仅为442亿美元，2023年增至680亿美元，2024年出现爆发式增长，达到1121亿美元，三年间增长超过150%。 从持仓结构来看，科技股和交易型开放式指数基金（ETF）占据主导地位。其中，特斯拉以276亿美元居首，其后依次为英伟达（179亿美元）、Alphabet（72亿美元）、Palantir（65亿美元）和苹果（43亿美元），微软（33亿美元）位列前十。ETF方面，追踪纳斯达克100指数的“INVESCO QQQ TRUST SRS 1”（39亿美元）、追踪标普500指数的“VANGUARD S&P 500 ETF SPLR”（37亿美元）、以及纳斯达克三倍做多ETF“PROSHARES ULTRAPRO QQQ”（34亿美元）也跻身前列。 值得注意的是，“PROSHARES ULTRAPRO QQQ”属于高风险、高杠杆产品，目前尚未在韩国上市。鉴于韩国散户赴美投资规模已超过250万亿韩元（约合人民币1.2万亿元），金融监管部门正在研究将此类多倍杠杆、指数跟踪产品引入国内市场，以引导资金回流本土资本市场。 与此同时，金融监管部门上月宣布一揽子计划，包括税收优惠和对冲措施，旨在振兴资本市场并缓解外汇市场的供需失衡问题。其中，韩国将推出回流投资账户（RIA）税收优惠计划，以鼓励海外投资资本回流国内市场。符合条件的个人投资者将有机会享受海外股票资本利得的临时税收减免。 韩国投资证券研究员廉东灿（音）表示：“RIA政策带来的资金回流规模尚难以预测，但从稳定汇率和提振国内资本市场的角度来看，是一项利好举措。”

近期，韩元兑美元汇率持续走弱，一度逼近1480韩元大关，受此影响，韩国个人投资者购买美股的步伐明显放缓。 韩国预托结算院16日发布的数据显示，本月6日至12日期间，韩国投资者净买入美股2.2828亿美元，较前一周骤降77.35%。与两周前13.6996亿美元的净买入规模相比，降幅更为显著。 尽管韩国散户仍在净买入美股，但整体买入规模已大幅收缩。分析人士认为，韩元贬值推高了以美元计价资产的投资成本，导致外币兑换手续费上升，迫使投资者不得不缩减美股投资规模。 同期，首尔外汇市场韩元兑美元汇率从1468.8韩元上涨至1473.7韩元，上涨4.9韩元。特别是本月13日，韩元兑美元汇率一度上涨至1477韩元，逼近1480韩元关口。面对韩元持续贬值，韩国外汇部门于14日紧急召开会议研讨应对措施，但未公布具体方案。 KB国民银行经济研究员文正熙（音）指出：“在市场对人工智能（AI）泡沫的担忧再度升温的背景下，美元需求走强导致外汇市场供需失衡，推动韩元兑美元汇率再次站上1470韩元区间。” 本周将迎来美国就业数据发布以及欧洲央行（ECB）和日本央行（BOJ）的政策会议。他预测，若美国就业数据走弱，而欧日央行维持紧缩货币政策立场，美元或将走弱，从而推动韩元兑美元汇率回落。他还预计本周韩元兑美元波动区间为1440至1480韩元。 iM证券研究员朴相炫（音）表示：“市场此前担忧本月美联储议息会议（FOMC）将释放偏鹰派信号，但结果相对温和，令美元承压走弱。”不过他也指出，韩股市场外资净买入规模仍不足以缓解韩元贬值压力，因此美元兑韩元汇率仍可能逼近年内高点。 他还预计：“本周在日本央行政策走向及AI泡沫争论加剧的背景下，韩元兑美元汇率将保持高位震荡，预计运行区间为1450至1490韩元。”