国民年金对韩国两大游戏公司NCSoft和克拉夫顿采取了截然不同的投资策略。根据4月6日的金融监督院电子公告系统，国民年金最近增持了NC的股票，而大幅减持了克拉夫顿的股份。这一决定不仅是简单的股票更换，更反映了对K-游戏产业结构性限制和增长潜力的判断。国民年金继续增持NC的原因在于其强有力的体质改善。自朴炳武担任联合代表以来，NC在过去两年中裁减了30%以上的员工，并重组了长期亏损的子公司Entree Soft，成功降低了成本结构，实现了财务稳定，并在去年扭亏为盈。NC的业务策略也在发生变化，正在从以《天堂》为中心的收入结构转向扩大休闲游戏种类和全球市场应对的多元化组合。尽管市场对此评价不一，但国民年金认为这是建立中长期增长基础的举措。相比之下，克拉夫顿的评价则截然不同。尽管去年创下了历史最佳业绩，国民年金仍然减持了其股份。这被解读为更重视收益结构的可持续性，而非单纯的外形增长。克拉夫顿的业绩主要依赖于《绝地求生》，单一IP依赖结构仍然是一个负担。教保证券研究员金东宇指出，市场不再仅凭简单的增长故事来评估企业价值，克拉夫顿需要为《绝地求生》之后的下一代IP提供可见性。他补充道，即使有新作管线，如果不能转化为实际销售，折扣因素将持续存在。克拉夫顿提出的多个新项目缺乏明确的发布时间表，部分项目在开发过程中也暴露出风险。市场不再仅凭期待，而是要求实质性成果，摆脱单一IP依赖结构成为企业价值的关键变量。治理结构问题也产生了影响。国民年金在股东大会上对“董事人数限制”和“自有股份使用”议案投了反对票，这被解读为对管理透明度和股东价值的质疑，显示出机构投资者作为积极监督者的角色。此次国民年金的选择不仅是简单的投资案例，还对产业和投资提出了质疑。K-游戏产业能否突破结构性限制，以及国民年金能否作为长期投资者恢复信任，最终将在市场中得到检验。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

【经济日报】国民年金最近出售了大量克拉夫顿（代表金昌汉）股票，承受了高达1000亿韩元的损失。根据金融监督院的电子公告系统，国民年金将克拉夫顿的持股比例降至6.1%。这次投资被视为对K-游戏产业信任危机的象征性事件。国民年金在2021年8月克拉夫顿上市后，由于被纳入KOSPI200指数而进行了大量买入。然而，克拉夫顿的股价自上市以来从未恢复到发行价，导致国民年金损失估计在225亿至1005亿韩元之间。尽管克拉夫顿去年创下了3.3266万亿韩元的历史最高销售额，但国民年金选择止损的原因在于对单一IP“绝地求生”的过度依赖及不确定的未来增长动力。克拉夫顿目前正在开发26款新作，但具体发布时间表尚不明确。教保证券研究员金东宇指出，需要具体的新作发布时间表来消除对“绝地求生”IP依赖的担忧。国民年金的此次止损不仅限于克拉夫顿，近期也大量出售了Kakao等IT和游戏行业的股票。这表明高增长时代的结束。K-游戏产业面临单一IP依赖、概率型道具收费模式和不透明的新作路线图等结构性问题。这些问题对长期企业价值增长构成威胁。国民年金需要反思并加强对IT和游戏领域的专业投资审查能力，以避免类似事件再次发生。克拉夫顿也需通过透明的沟通恢复投资者信任。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

【经济日报】Wemade（代表朴官湖）宣布2026年为公司成立以来最严峻的“生存分水岭”，并开始进行大规模的体质改善。朴官湖亲自领导的这次改革，不仅仅是推出新作，而是打破过去数年支撑Wemade的“MMORPG偏重结构”，向全球综合游戏公司迈进。公司计划通过次文化和动作RPG等多样化的类型，瞄准全球市场的多样化需求。Wemade快速进行体质改善的背景是由于MMORPG类型收入结构的局限性。国内市场已趋于饱和，概率型道具的监管和用户疲劳增加，导致MMORPG的增长动力明显减弱。朴官湖为克服这些结构性限制，积极推进“类型多样化”和“全球平台扩展”双轨战略。《传奇之伊米尔》的Steam发布不仅是新作的增加，更是为了在主机和PC为主的全球市场中重新确立韩国MMORPG的竞争力，并扩展至北美和欧洲市场。Wemade的全球战略核心是即将在7日通过Steam正式发布的《传奇之伊米尔》。这款基于北欧神话的游戏旨在降低对亚洲平台的依赖，直接瞄准北美和欧洲的主机和PC玩家。Steam发布是全球玩家即时评价游戏性的最佳平台。Wemade为此提升了与其区块链生态系统“Wemix”的技术结合，并在菲律宾“Coins”上市等方面提前准备了虚拟资产分销网络，以促进当地用户的流入。此外，预计下半年推出的次文化新作《诺亚》被视为Wemade超越“MMORPG名家”形象、吸引新用户群的关键。次文化游戏通过以故事和角色为中心的内容，能够建立忠诚的核心粉丝群。Wemade计划通过此类游戏多样化收入结构，并通过2027年计划推出的动作RPG《项目TAL》进一步进军全球主机和PC市场。Wemade的财务基础自朴官湖回归后稳步改善，连续两年保持盈利，并以此为基础积极投入新作开发和营销。未来的成败取决于Wemade推动的组织文化创新能否快速落地。朴官湖强调的“冷酷的生存岔路”信息被解读为果断去除项目低效，并将资源重新配置为以成果为中心。这显示出公司从庞大的组织结构转向以少数精英开发人员为中心的高效组织的方向。业内人士评价Wemade的此次战略为“韩国游戏公司全球模式转型”的尝试。公司正从过去以国内市场为中心的增长战略转向结合区块链技术和平台战略，构建独特的全球生态系统。尽管在“脱MMORPG”过程中短期波动不可避免，但如果《传奇之伊米尔》和《诺亚》在全球市场站稳脚跟，Wemade将有望实现新的飞跃。2026年对Wemade来说，将是超越过去十年成就、准备未来十年的“转折之年”。《传奇之伊米尔》的全球表现和后续阵容的市场反应将成为决定未来企业价值方向的关键变量。Wemade当前展示的变化速度和战略选择被视为在快速变化的游戏市场中同时寻求生存和增长的现实应对。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

因《失落的方舟》的巨大成功而创下历史最佳业绩的Smilegate，在围绕首次公开募股（IPO）的1000亿韩元民事诉讼一审中败诉。首尔中央地方法院于2日判决，Smilegate需向莱诺斯资产管理支付1000亿韩元及延迟利息。经过三年的法律争议，法院未被Smilegate的“会计逻辑”所说服。此案起因于2017年莱诺斯资产管理购买Smilegate的200亿韩元可转换债券（CB）时签订的“IPO推进条件”。合同规定，如果Smilegate上一财年的净利润超过120亿韩元，就需推进上市。随着《失落的方舟》在全球市场的成功，公司净利润大增，莱诺斯要求启动上市程序。问题出在Smilegate的会计处理上。Smilegate在2021年将发行的CB从“资本”重新分类为“债务”，导致账面上出现1426亿韩元的净亏损，公司声称未满足120亿韩元的盈利条件，上市义务消失。然而，法院认为这是“循环逻辑的牵强附会”。法院指出，业绩好转导致债务评估损失增加，净利润减少，上市义务消失后又不将其视为债务的逻辑违反诚信原则。2021年实际净利润为2289亿韩元，足以满足上市条件。业内关注Smilegate为何宁愿支付1000亿韩元赔偿也要避免上市。Smilegate由创始人权赫彬绝对控股，IPO将增强经营透明度并扩大外部股东影响力。近期，网石、Krafton等主要游戏公司在上市后因股价波动而面临管理困境，Smilegate认为在现金流充足的情况下，无需接受市场评价而损害经营自主权。此次判决是“所有权中心管理”与“透明上市义务”之间法律冲突的案例。Smilegate立即表示将上诉。尽管计划仔细审查法律判断，但一审判决中“上市义务消失的主张违反诚信原则”的强烈措辞在上诉中仍是负担。如果上诉失败，Smilegate需支付1000亿韩元赔偿，这将影响集团整体财务结构及未来新作开发投资。更大的问题是“信任”。投资界担心此次判决将固化Smilegate为规避合同而进行不当会计处理的形象，未来在筹集外部资金或建立战略伙伴关系时需承担“风险溢价”。此事件揭示了非上市公司在成长阶段常见的“IPO困境”。公司快速成长时，过去的投资合同常成为“经营的绊脚石”。另一方面，Smilegate凭借《失落的方舟》的成功跃升为全球游戏公司，但现在面临“公司治理与股东价值”的第二个挑战。尽管1000亿韩元的赔偿对Smilegate整体规模而言并非致命打击，但如何恢复失去的“市场信任”将成为超越上诉的长期课题。未来法律争议的结果可能再次使Smilegate的上市推进成为业界的热门话题。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

KT在新任首席执行官朴允英的领导下，进行了大规模的组织重组，削减了30%的高管职位，并将广域总部合并为四个区域。此次重组不仅是为了削减成本，更是为了将这家有70年历史的“通信巨头”转型为数据驱动的“AX（AI转型）平台”企业。自1990年代以来，KT进行了最大规模的人事和组织改革，以应对通信行业的固有挑战和外部AI转型的压力。重组的重点是引入外部人才和全面启用70年代出生的年轻领导层。朴允英更换了CEO直属部门的负责人，强调“年轻领导力”。其中，金奉均（1972年生）被提升为副总裁，负责KT的B2B业务。玉京华（1968年生）成为KT首位女性副总裁，负责IT技术领域。金英仁被任命为网络部门负责人，负责无线和有线网络的稳定运营。此外，朴贤镇被任命为客户部门负责人，他曾成功领导集团的内容业务。KT还引入了外部专家，如前金融结算院信息安全负责人李尚云，担任首席信息安全官（CISO）。KT为加速B2B AX业务，设立了“AX业务部门”，由前三正KPMG咨询公司代表朴尚元担任负责人。KT还将AI研发和IT功能分离，成立“AX未来技术院”，专注于AI技术研发。KT将7个广域总部合并为4个区域，并解散了“综合营业中心”，将2300名员工重新分配到需要人手的部门，以增强现场竞争力。尽管朴允英进行了大胆的人事和组织改革，但仍面临挑战。在股东大会上，外部董事资格争议、股息政策和股价表现不佳引发了股东的不满。KT计划在2027年引入电子股东大会，以建立透明的治理结构，并通过AX专家团队在B2B和AX市场取得成果。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

KT宣布建立新的领导体系，正式迈向“B2B·AI转型企业”。KT于31日在首尔瑞草区的KT研发中心召开第44届定期股东大会，通过了包括任命朴允英为新任代表理事在内的主要议案。朴允英在KT核心业务和技术领域有30多年的经验，此次任命显示了KT在AI和B2B领域获取增长动力的决心。朴允英自1992年加入韩国通信以来，曾担任企业事业部门长、未来事业开发团长，主导了KT从电信公司向平台企业的转型。他在担任企业事业部门长期间，推动了B2B业务的体质改善，为KT的“AX战略”奠定了基础。KT在此次股东大会上确认了28.2442万亿韩元的销售额和2.4691万亿韩元的营业利润。然而，朴代表面临着“增长停滞”的挑战。在移动通信市场竞争无意义的情况下，他需要通过AI基础设施、数据中心和云服务等B2B业务寻找新的收入来源。4月将支付每股600韩元的股息，并计划回购和销毁价值2500亿韩元的自有股票，这是朴代表通过市场沟通优先考虑股东价值的首个管理信息。此次股东大会进行的董事会重组是KT加强透明治理结构的延续。新任命的内部董事朴贤珍是通信和媒体领域的战略专家，而金英汉、权明淑、徐珍锡等外部董事及审计委员会的任命则反映了提高管理监督功能的意图。值得注意的是，KT计划在2027年引入“电子股东大会”，这将超越时空限制，实现与股东的沟通。这与最近金融当局推动的“企业价值提升计划”相一致。通过缩短与股东的距离并确保决策透明性，朴代表希望恢复因过去的降落伞争议或治理结构风险而受损的企业价值。在朴允英的领导下，KT将致力于最大化“AI+Telco”的协同效应。全球通信市场已经从硬件基础设施企业迅速转型为生成型AI服务企业。KT预计将加速向B2B公共和企业领域提供其自主开发的超大AI“信任(Mi:dm)”的定制化服务。此外，2500亿韩元的自有股票回购和销毁是朴代表恢复市场信任并通过股价提升实现“价值提升”的强烈信心表达。对于曾经历股价下跌和治理结构不安的KT来说，以盈利性为中心的经营和股东回馈是重新评估企业价值的必要条件。当然，挑战也存在。竞争对手SK电信和LG Uplus正在通过AI数据中心、自动驾驶、机器人等领域扩展，展开激烈的生存竞争。朴代表能否在内部提高B2B业务的专业性，并在外部快速商业化结合通信网络的高附加值AI服务模型，将决定KT的未来。业内人士表示：“朴允英新任代表是兼具技术理解和现场经验的稀有人才”，并指出“他主导的企业价值提升计划能否实现市场预期的实质性成果是关键。”另一方面，迎来新领导的KT现在以28万亿韩元的销售规模为基础，努力成为AI时代的巨大基础设施企业。市场正密切关注KT能否在2027年电子股东大会引入之前，在B2B和AI业务中创造出明确的“朴允英式”成果。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

【经济日报】SK海力士已启动在美国证券市场上市的正式程序。24日，SK海力士宣布已向美国证券交易委员会（SEC）提交了美国存托凭证（ADR）上市的申请。此举显示出SK海力士在全球人工智能（AI）半导体市场上扩大高带宽内存（HBM）主导地位的决心，并希望通过此举扩大海外融资渠道和投资者基础。ADR是外国公司在美国证券市场上直接交易其股票的工具。此举将使美国投资者无需通过韩国交易所即可用美元轻松交易SK海力士的股票。业内人士认为，如果此次上市成功，将有助于解决韩国股市长期存在的“韩国折扣”问题，并提升企业价值。SK海力士推动在美上市的背后是巨额投资资金的需求。目前，SK海力士正在进行包括京畿道龙仁半导体集群建设和美国印第安纳州先进封装工厂建设在内的大规模设施投资。为了应对不断增长的AI内存需求，提前确保下一代HBM生产能力，稳定的外汇资金来源至关重要。特别是，随着英伟达、苹果和微软等全球大科技公司在美国资本市场的活跃，AI技术企业在此市场上获得了高估值。作为英伟达的核心合作伙伴，SK海力士在HBM市场占据领先地位，预计在纽约上市后将吸引全球投资者的大量资本。从地缘政治角度来看，此次上市在全球半导体供应链重组中具有重要意义。在享受美国政府半导体支持法案（Chips Act）优惠的情况下，进入美国证券市场将有助于加强与美国政界和商界的联系，并提升在当地市场的公信力。这不仅是出售股票，更是深入美国主导的AI生态系统的战略举措。然而，最终上市仍面临挑战。SK海力士需要通过SEC严格的会计审计标准和审核程序，还需解决因公开规模和方式可能导致的现有股东价值稀释问题。SK海力士计划在今年内完成上市，具体细节将根据市场状况和需求预测结果综合考虑。市场专家分析称，如果SK海力士成功在美国上市，将与台湾TSMC和荷兰ASML等全球半导体巨头并肩。全球投资者实时购买SK海力士股票将减少股价波动，并可能带来稳定的上升趋势。此次挑战预计将成为SK海力士从韩国代表企业转型为全球AI基础设施核心企业的转折点。SK海力士表示，将在具体事项确定时或6个月内重新公告相关内容。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

【经济日报】SK电信新任CEO郑在宪在即将召开的股东大会前，向股东发出信函，宣布将进行高强度的体质改善和以人工智能（AI）为中心的长期增长战略。他表示，将摆脱过去的补贴竞争，专注于通过AI提升网络和客户服务的核心竞争力。3月17日，SK电信在官网上公开了郑CEO的股东信。此信函旨在于3月26日的第42届定期股东大会上，郑在宪将被任命为公司内部董事，并向股东阐述其管理理念和愿景。郑CEO在信中反思道：“去年的网络安全事故让我深刻认识到‘客户’是公司今天的基础和明天的动力。”他强调，将放弃“第一名企业”的舒适感，回归以客户为中心的“基础”，并以此为2026年的起点。郑CEO承诺，将通过升级安全系统和加强外部安全诊断，防止安全事故的再次发生。他提出通过“AI内化（AX）”来增强电信业务的竞争力，表示不再依赖短期的营销手段，而是通过AI整合整个价值链，积累长期的核心竞争力。具体措施包括：建设智能网络、利用AI代理改善用户体验、基于AI的垃圾邮件/钓鱼邮件过滤等。此外，将整合客户接触点为“一个代理（One Agent）”，并将IT系统发展为“AI商业系统”，以建立超个性化的营销体系。◆ “孵化结束，专注盈利AI”……AIDC及自主LLM是关键未来的AI业务将通过“选择和集中”来确保盈利。郑CEO表示：“过去的AI业务是多领域的孵化阶段，现在我们将专注于具有竞争力的业务。”AI数据中心（AIDC）是核心领域。他透露：“AIDC将通过积极的规模扩张，进入高附加值解决方案领域。”除了去年开工的蔚山AIDC，还计划在首尔及西南地区建设新的数据中心。能源供应和内存瓶颈问题将通过SK集团内部协同和全球合作来解决。此外，郑CEO提到，政府的“自主AI基础模型”项目第二阶段成功推出了拥有5190亿参数的“A.X K1”模型和拥有2000万用户的“Adot电话”，并将密切探索其商业化可能性。最后，郑CEO请求股东理解，体质改善和AI增长动力的实现可能需要更长时间。他承诺：“将基于基础和原则，打造一个持久的SK电信。”并请求股东在这段旅程中给予支持和鼓励。业内专家认为，这封股东信展示了郑在宪CEO特有的“实用主义”和“正攻法”。他将重点放在安全和通信质量的基础上，并集中集团资源于AI基础设施这一最明确的盈利模式，以提升长期企业价值。随着3月26日股东大会的召开，SK电信向“AI公司”转型的步伐将更加坚定。

SM娱乐的核心管理层通过购入公司股票，展示了强烈的责任经营意愿。根据12日的公告和业内消息，张哲赫、卓永俊共同代表和李成洙CAO在9日分别购入了2000股公司股票，总计6000股。这一举动被解读为对“SM 3.0”战略成功执行的信心，以及在市场波动中直接维护企业价值的强烈信号。此次股票购买不仅是简单的持股行为，更是“战略性举措”。SM在今年1月宣布以多元创意体系为核心的“SM 3.0”战略，计划成为全球领先的娱乐公司。在全球娱乐市场竞争加剧、股价不稳定的情况下，管理层通过购入股票向市场传递了对公司稳定性和未来增长的信心。“SM 3.0”旨在通过多元制作中心同时生成多种IP，打破过去单一化的生产模式。张哲赫、卓永俊和李成洙是这一体系的核心领导者。随着他们宣布责任经营，SM的全球市场扩展和股东友好政策预计将获得更大动力。去年，SM首次实现了合并销售额突破1兆韩元的历史性业绩。这不仅是数量上的增长，也证明了SM在体质改善上的成功。尽管K-pop市场饱和的担忧存在，SM通过系统的IP管理和多元制作体系，成功扩大了艺人的活动范围，实现了全球收益多元化。特别是由李成洙CAO主导的A&R体系的深化，成为SM保持独特音乐风格并确保市场性的关键动力。管理层此次购入股票也传递了今年业绩增长将持续的强烈信息。未来SM的行动将集中在两方面。首先是“成为全球领先企业”。通过多元创意体系生成的多样IP将更深入地渗透北美、欧洲等西方市场。尤其是利用SM庞大的IP库进行二次、三次创作和数字平台扩展，将成为最大化盈利的关键。其次是“股东友好经营”。随着管理层购入公司股票，未来可能会加强公司股票回购或扩大分红等提升股东价值的政策。市场预期管理层的股票购买将成为股价筑底的信号，企业价值重估的可能性也被看好。当然，全球娱乐市场的不确定性仍是变量。K-pop特性对潮流变化敏感，如何管理多元标签体系的风险并保持统一的SM品牌，将是管理层的核心任务。但可以肯定的是，管理层通过购入股票宣示与股东“命运共同体”的关系。市场正关注由责任经营引领的SM能否成功完成“SM 3.0”的伟大航程。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

KT成功克服了围绕新任领导人选的司法风险。法院驳回了禁令申请，朴允英的任命获得了法律认可，并准备在3月的股东大会上全面接管管理。然而，市场反应仍然谨慎。虽然避免了最坏的情况，但是否是买入良机仍存疑问。KT的股价长期处于低估状态。尽管竞争对手因AI和新业务获得估值溢价，KT却因治理结构不稳定而被贴上“韩国折扣”的标签。司法风险的解除只是正常化的必要条件，而非股价重新评级的充分条件。市场关注KT的结构性供需限制和未来增长动力。KT股价的主要障碍是外资持股限制。根据现行电信业务法，KT的外资持股比例被严格限制在49%。目前，KT的外资持股比例已接近这一上限。通信股在市场下跌时通常具有防御性，并因高分红而受外资青睐。KT因较低的市盈率和高分红收益率对外资具有吸引力。然而，外资持股限制成为股价上涨的“供需天花板”。即使外资看好KT的基本面，法律限制仍阻碍其进一步买入。每当MSCI等全球基准指数调整权重或外资买入时，持股限制导致买单无法成交，影响股价弹性。朴允英需要改变依赖外资的供需结构，吸引国内机构投资者填补空缺。◆ 机构为何犹豫不决？“治理不信任”是关键国内机构投资者为何不积极买入KT？答案在于“信任危机”。KT作为无主企业，CEO风险周期性出现。业务因管理层更换或政治干预而中断，难以保证管理连续性。此次禁令事件延续了这一问题。因独立董事资格争议，CEO任命程序进入法律程序，这被机构视为严重的“治理风险”。机构更重视长期管理稳定性，董事会未能有效监督或过度干预管理，阻碍了机构资金流入。国民年金将KT持股目的从“单纯投资”上调至“一般投资”，反映了市场担忧。这表明其将积极参与董事任命和章程修改等管理决策。朴允英上任后首要任务是让国民年金等机构投资者相信“KT的治理结构已透明且可预测”。解决供需问题的根本方法是“压倒性的增长性”。KT宣布转型为结合AI和ICT的“AICT公司”。与微软签署的数万亿战略合作是核心。但市场不再仅凭蓝图或谅解备忘录作出反应。投资者询问：“与微软的合作何时产生具体收入？”、“AI数据中心和云业务能否弥补传统通信业务的低增长？”朴允英需用“数字”回答这些问题。竞争对手SK电讯和LG U+已推出具体服务，KT因管理空缺执行力减弱。要吸引机构投资者，需证明其不仅是“高分红股”，更是“AI成长股”。与微软的合作需超越简单转售，建立韩国主权AI并主导公共和金融B2B市场，才能实现估值重新评级。◆ “分红”支撑下行，“治理改革”打开上行从投资者角度看，KT当前股价具有吸引力。6%的分红收益率稳固支撑股价下行。但要突破箱体，实现股价升级，需要“阿尔法”。这“阿尔法”正是“治理现代化”和“新业务成果”。3月股东大会应成为KT宣告与过去决裂的时刻。朴允英需提出强有力的股东回报政策，并加强董事会独立性和专业性的具体治理改革方案。此外，通过4月的大规模组织重组，展示以AI和数字转型为中心的高效组织。市场专家一致认为“KT股价问题在于情绪而非基本面”。法院支持KT，解除束缚。现在，KT应摘掉“信任沙袋”，奋力前行。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。