ST Pharm近期业绩优异，股价在获利回吐后反弹。根据韩国交易所数据，28日下午1点16分，ST Pharm股价较前一交易日上涨0.54%，至168,400韩元。盘中一度下跌3.34%至161,900韩元，随后反弹。ST Pharm前一天公告称，今年第一季度合并销售额同比增长27.7%至670亿韩元，营业利润激增1024.6%至115亿韩元。尽管销售额略低于市场预期，但营业利润超出30%以上，证券界纷纷维持或上调目标股价。Hana证券研究员金善雅表示，今年上半年将确认第二季度业绩增长，下半年将有更多事件，维持目标股价21万韩元，建议“买入”。Daol投资证券研究员李智秀也指出，ST Pharm的Olearsen药物即将获批，Pellacarsen临床三期，STP0404（艾滋病）顶线等研发动能强劲，上调目标股价至21万韩元。Yuanta证券研究员河贤秀认为，商业化项目的委托开发生产（CDMO）比例增加，进入稳定增长结构，上调目标股价至20万韩元。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

韩国综合股价指数不断刷新历史新高，向未曾触及的7000点进发。市场欢呼，投资者在杠杆的狂欢中投入其中。然而，经济学家海曼·明斯基的警告声在耳边回响：“稳定最终导致不稳定。”这让人质疑当前股市是盛宴的顶峰还是悬崖边的最后一步。股市市值与名义GDP之比的“巴菲特指数”首次突破200%，显示股市相对于经济规模的过度膨胀。韩国已超越日本（186%）和中国（71%），与美国（227%）的差距也在缩小。支撑股市的动力更加不稳。国内股市的信用交易融资余额达到35.46万亿韩元，创历史新高。个人投资者在上涨行情中极限杠杆，陷入困境。这种“影子债务”与金融业逾期率上升相结合，增加了风险。五大银行第一季度逾期率升至0.40%，小商户和家庭的逾期率达到8至10年来最高水平。房地产和租赁业的逾期率上升，表明资产市场的热度未能传导至民生经济。更严重的是经济的潜在增长率下滑。今年第一季度GDP增长率为1.7%，虽有反弹，但已达到“潜在增长率（1.71%）”的上限。经合组织预计明年韩国潜在增长率将降至1.57%，14年前为3.6%的增长引擎已减半。企业信心也在下降。4月企业景气调查指数（CBSI）虽有反弹，但中东战争导致的“供应问题引发库存减少”是错觉因素，实际感受的经济连续两个月下滑。出口强劲的背后，内需和制造业信心无声崩溃。最令人担忧的是外部不利因素的全面爆发。中东战争导致的油价不稳和供应链混乱，以及韩元实际价值（实际有效汇率85.44）降至17年来最低，表明“海湾冲击”才刚开始。如果高利率持续时间超预期，累积的不良债权可能像雪球般增长，触发资产市场的“追加保证金通知”。当前的股市繁荣是建立在债务上的不稳定堡垒。政府和金融业不应被指标的错觉蒙蔽，错失健康管理的黄金时间。明斯基时刻的结局总是惨烈。应直面逐渐逼近的阴影，采取主动的不良资产清理和结构改革。

据韩国银行（央行）27日发布的4月企业景气调查结果，全产业企业心理指数（CBSI）为94.9，环比上升0.8个百分点。该指数在上月小幅回落后，本月出现反弹，创下自2024年7月（95.9）以来、时隔1年9个月的最高水平。 CBSI是反映企业对整体经济认识的指标，基准值为100，高于100表示企业对经济持乐观预期，低于100则为悲观。 具体来看，制造业CBSI为99.1，环比上升2个百分点。产品库存（+2.3个百分点）成为带动指数上行的主要因素，同时景气状况（+0.7个百分点）与新订单（+0.2个百分点）亦有所改善。非制造业CBSI为92.1，环比小幅上升0.1个百分点。尽管收益性（-0.5个百分点）有所下滑，但在销售额（+0.6个百分点）改善的带动下，整体指数仍实现增长。 韩国银行经济心理调查组组长李兴厚（音）表示，本月制造业景气的改善，部分得益于出口持续向好及销售价格上涨，但更关键的推手在于原材料供应受阻，企业被迫动用既有库存来填补需求缺口，库存消耗对指数上行的贡献最为突出。 从细分行业来看，企业景气呈现结构性分化。制造业中，化学制品、基础金属及金属加工等行业，受景气状况改善及库存因素带动，整体表现有所回暖。非制造业方面，批发零售业受能源及医药批发企业原材料价格上涨以及消费信心疲弱影响，景气与盈利能力均有所恶化；而建筑业则以综合建筑企业为主，受海外订单增加带动，盈利能力与资金状况有所改善。 此外，基于BSI计算的消费者动向指数（CSI）4月经济信心指数（ESI）为91.7，环比下降2.3个百分点。该指数在上月大幅下滑4.8个百分点后，跌幅为自2024年12月以来最大，并已连续两个月呈现下降趋势。 本次调查于本月9日至16日面向全国3524家企业实施，最终回收有效样本3205家，其中制造业1781家，非制造业1424家。

三星SDI在今年第一季度连续第六个季度出现亏损，但由于市场需求改善，亏损大幅减少。三星SDI于28日公布，2026年第一季度销售额为3.5764万亿韩元，营业亏损为1556亿韩元。与去年同期相比，销售额增长12.6%，营业亏损减少64.2%。净利润为561亿韩元，实现盈利。电池业务销售额为3.3544万亿韩元，营业亏损为1766亿韩元。电子材料业务销售额为2220亿韩元，营业利润为210亿韩元。电池业务方面，由于电力储能系统（ESS）、不间断电源（UPS）、电池备份单元（BUU）和电动工具等市场需求回升，销售额同比增长12.5%，营业亏损减少61.0%。特别是，ESS电池在美国的生产和销售扩大，享受了更多的AMPC税收优惠，高附加值圆柱形电池的销售也表现良好，盈利能力显著改善。电子材料业务方面，半导体材料销售保持稳定，主要移动客户的旗舰智能手机销售增加，显示材料销售反弹，业绩改善。三星SDI将第一季度盈利能力改善归因于ESS订单增加、电动车电池业务客户和产品多样化、未来技术竞争力提升等。ESS业务方面，成功签署了方形LFP电池新项目订单和BBU高功率电池供应合同，同时为应对美国的“禁令外国机构（PFE）规定”，提前建立了材料供应链，奠定了持续增长的基础。电动车电池业务方面，与梅赛德斯-奔驰签署多年供应合同，成为德国三大高端汽车品牌的供应商，并获得混合动力电动车无极耳圆柱形电池项目订单，客户和产品多样化。三星SDI预计，第二季度后市场需求将继续回升，业绩将逐步改善。电动车电池业务方面，随着欧洲主要国家补贴增加和内燃机车总拥有成本（TCO）上升，需求有望回升。公司计划按计划推进新项目量产，并通过提高开工率恢复盈利能力。ESS电池业务方面，计划通过扩大美国本地生产和销售，积极参与国内ESS中央合同市场和下一代电网连接ESS项目，持续扩展相关业务。小型电池业务方面，考虑到AI数据中心建设增加带来的BBU和电动工具市场增长，以及微型出行需求回升，计划以无极耳和高功率电池等差异化产品为中心扩大销售。电子材料业务方面，预计随着市场状况好转，半导体和OLED材料需求将持续，通过扩大半导体新图案材料和OLED材料销售实现销售增长。公司相关人士表示：“预计第二季度全球经营环境的不确定性将持续，但我们将不遗余力地执行各业务部门的应对策略，实现下半年季度盈利转变。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

今年第一季度，韩国经济增长率超出预期。主要投资银行纷纷上调全年增长预期，政府也强调政策效果，给予积极评价。表面上看，这似乎是复苏的信号。然而，这次增长可能是基数效应、半导体繁荣和汇率等外部因素叠加的结果，可能只是暂时反弹。更根本的问题在于，韩国经济的潜在增长率已降至1%中段。潜在增长率是指在不刺激物价的情况下，通过动员劳动力、资本和生产力所能达到的最大增长水平。这一数字下降意味着经济基础正在削弱，即便短期增长率高，持续性也会降低。主要机构普遍指出韩国潜在增长率下降。人口减少和老龄化导致劳动力供应减少，投资能力减弱，生产力提升速度也未达预期。经济支柱同时减弱，当前的增长依赖外部环境而非自身实力。半导体繁荣掩盖了这一问题。以SK海力士和三星电子为中心的半导体产业推动出口和增长率，显示了韩国经济的竞争力，但也带来了风险。对特定产业的依赖增加了经济的脆弱性，半导体市场一旦下滑，整体增长率可能骤降。在这种环境下，经济整体的紧张度增加。增长基础削弱，利益冲突更易显现。近期三星电子的劳资冲突和股东矛盾不仅是个别事件。高增长时期内部吸收的冲突在低增长环境中容易扩大，这是经济整体实力减弱的迹象。解决方案明确：政策应聚焦提升潜在增长率。人口结构短期难以改变，应集中于资本积累和生产力提升，发掘新产业，推动技术创新，尤其是发展以人工智能为核心的高科技产业生态。但需保持平衡视角。半导体不仅是“幻象”，而是支撑人工智能时代的核心基础设施。问题不在于半导体产业本身，而在于过度依赖其周期的增长方式。需摆脱短期繁荣的结构，拓宽包括半导体在内的高科技产业的增长基础。服务业改革也刻不容缓。人口减少时代，传统内需导向有局限，服务业需转向出口产业。医疗、旅游、内容、教育等领域在全球市场具备竞争力，需通过海外需求弥补内需减少。问题在于执行。监管改革和产业改善是长期课题，但因利益冲突和政治负担而延迟。需建立制度性机制解决这些问题，如设立常设协商机构，捆绑处理监管改革，分散政治负担。仅靠宣言无法改变现状。第一季度的业绩是可喜信号，但不能掩盖本质。关键在于基础实力，而非数字。潜在增长率停留在1%时，韩国经济易受小冲击影响。需要冷静审视而非盲目乐观。增长是结果，潜在增长率是原因。若原因不变，结果也难以持久。现在正是纠正原因的时机。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

一季度经济增长超预期，潜在增长率下降至1%引发警告尽管韩国一季度经济增长超出预期，全球投资银行纷纷上调其增长预期，但潜在增长率持续下滑，预计明年将降至1%中段。分析指出，这种高增长可能只是暂时反弹，去年低增长的基数效应、半导体市场好转及汇率因素共同作用。根据经济合作与发展组织（OECD）的数据，韩国的潜在增长率从去年的1.92%下降到今年的1.71%，预计明年将进一步降至1.57%。 中国新能车崛起，智能汽车助力内需疲软“2026北京车展”将持续至下月3日，展示了中国本土品牌在智能汽车领域的最新成果。展会主题为“未来智能”，吸引了现代汽车、奔驰、宝马、大众等国际品牌，以及比亚迪、吉利、奇瑞、小米、小鹏、蔚来等100多家本土企业参展。理想汽车的代表表示，政府的新能车战略正从数量扩张转向质量提升，推动本土企业加速技术研发。随着AI技术的应用，自动驾驶、信息娱乐功能以及电力系统得到显著改善，续航里程已达1500公里，未来将达到2500公里。在中国汽车市场的崛起中，现代汽车推出了电动车“艾尼氪V”，这是其在中国的首款战略车型。现代汽车集团副会长张在勋表示，将在中国市场学习和成长，尽管市场挑战巨大，但会努力再创成功。 五大金融集团一季度净利润创纪录，非银行业务表现分化韩国五大金融集团（KB、信韩、韩亚、友利、NH农协）一季度净利润超过6万亿韩元，创历史新高，非银行业务尤其是证券业务成为业绩的关键。股市繁荣推动交易额激增，各证券公司业绩分化明显。根据金融界消息，五大金融集团今年一季度净利润总计6.1976万亿韩元，同比增长9.8%。这是首次一季度合计净利润突破6万亿韩元。非银行业务，尤其是证券公司成为最大变量。股市繁荣推动证券公司快速增长，成为业绩的核心支柱。KB证券的股票交易手续费和自营业务双双增长，一季度净利润同比增长93.3%至3478亿韩元。信韩投资证券则增长167.4%，达到2884亿韩元。NH投资证券一季度净利润为4757亿韩元，同比增长128.5%。 股市上涨，未成年股票资产接近3万亿韩元去年股市大涨70%，未成年投资者的股票资产大幅增加。尽管股东人数和持股数量减少，但股价上涨使资产规模接近3万亿韩元。 根据韩国证券存管院的数据，截至去年底，市值前200家上市公司中，公开了年龄别股东情况的88家公司中，未成年股东总数为72.8344万人，持有的股票价值约为2.9761万亿韩元。与前一年相比，结构性变化明显。每家上市公司的平均未成年股东人数从8466人减少到8277人，持股数量从约40万股减少到37万股。但持有价值从196亿韩元增加到338亿韩元，增长超过72%。在个股方面，半导体龙头股三星电子吸引了最多的未成年股东。特朗普称枪击案系单独行为，与伊朗无关美国总统特朗普25日表示，白宫记者协会晚宴发生的枪击案可能是嫌疑人单独所为，与伊朗无关。据美联社报道，特朗普在白宫记者会上表示，当时以为是托盘掉落的声音，声音很大，听起来很远。关于调查，特朗普提到嫌疑人科尔·托马斯·艾伦（31岁），称调查人员认为这是他的单独行为，他也持相同看法。特朗普还提到嫌疑人精神问题严重，调查人员已搜查其公寓。对于犯罪动机与伊朗的关联，特朗普表示不这么认为，但补充说调查会揭示更多信息。 首尔租赁市场需求旺盛，创2021年6月以来新高首尔公寓租赁供需指数创下2021年6月以来的新高。该指数超过100意味着租赁需求大于供应，接近2021年租金飙升期。根据韩国房地产院的数据，截至4月20日的第三周，首尔公寓租赁供需指数为108.4，较前一周的105.2上升3.2点，涨幅超过前一周的0.7点。这是自2021年6月28日以来的最高水平。租赁供需指数量化了租赁需求和供应的比例，接近200意味着租赁需求远超供应，接近0则相反。2021年9月，该指数曾升至109.1，被视为租赁危机时期。自去年5月第三周（100.2）以来，首尔租赁供需指数一直超过100，今年3月春季搬家季开始后持续上升。 ※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

尽管中东局势持续动荡导致外部风险上升，韩国经济第一季度仍交出亮眼成绩单。 23日，韩国银行（央行）公布今年第一季度实际国内生产总值（GDP），初步统计一季度实际GDP环比增长1.7%，同比增长3.6%，超出央行此前预测0.8个百分点。 按环比增速来看，此次是自2020年第3季度（2.2%）后，时隔5年6个月创下的新高，经济改善势头显著，与去年的波动态势形成对比。 此前央行在本月10日的经济形势评估中指出，受半导体需求扩大拉动，第一季度出口大幅增长，居民收入、股票等资产状况向好，消费信心回升，推动经济表现超预期。 出口成为经济增长的核心引擎，受半导体等IT产品需求带动，韩国第一季度出口环比增长5.1%，较去年第四季度的-1.7%强劲反弹，同比则增长10.3%。 投资表现同样亮眼，设备投资在机械类和运输设备需求增长带动下，环比增长4.8%，接近2024年第3季度（5.4%）的高位水平。 长期低迷的建筑投资也明显回暖，建筑施工与土木工程同步增长，建筑投资环比增长2.8%，摆脱去年第四季度负增长阴影。不过从同比来看仍下降1.4%，行业整体复苏尚未巩固。 民间消费温和回升，受服装等商品消费增长影响，消费环比增长0.5%，同比增长2.6%。 制造业继续发挥经济活动支柱作用，在电脑、电子及光学设备生产增长带动下，制造业环比增长3.9%，创下自2020年第四季度（4%）以来最佳表现，同比增长6.4%。建筑业也由去年第四季度的下降4.5%转为增长3.9%。 此外，农林渔业增长4.1%，电力燃气及供水行业增长4.5%。服务业则在金融保险业、文化及其他服务业带动下增长0.4% 值得关注的是，第一季度实际国内总收入（GDI）表现更加突出，环比增长7.5%，同比增长12.3%。按季度环比计算，这是自1988年第一季度（8%）后，38年以来的最大增幅。分析认为，出口产品价格上涨及贸易条件改善，提升了韩国整体实际购买力。

富光药品代表李在荣表示，由于生产成本上升和研发费用增加，今年第一季度营业利润有所下降，但这是生产结构重组过程中的暂时现象。随着制造设施的扩充和生产能力的提升，盈利能力将逐步恢复。李在荣在21日的在线投资者关系会议上表示，今年第一季度合并销售额为478亿韩元，营业利润为11亿韩元。销售额与去年同期持平，但营业利润有所下降。李在荣指出，生产成本上升和研发费用增加是盈利能力下降的主要原因。为解决专业药品短缺问题，公司调整了生产结构，扩大了部分普通药品和牙膏的外包生产，导致成本增加。尽管这是为了确保高盈利的专业药品生产能力的战略选择，但短期内成本增加不可避免。他还表示，公司正在推进安山工厂的自动化和收购韩国联合制药，以重组生产组合并改善成本结构。去年第一季度，由于医疗空白状态，批发商过度储备库存，导致需求暂时增加，业绩大幅改善。今年，医疗环境恢复正常，批发商转向最小化库存策略，导致专业药品需求同比下降。根据UBIST数据，第一季度专业药品处方业绩同比增长8.7%，远超主要竞争市场的增长率（约1%）。特别是中枢神经系统领域增长率高达36%，推动了整体业绩。富光药品计划通过扩充生产能力来改善中长期盈利能力。目前正在进行韩国联合制药的收购，尽管该公司正在进行重整程序，但无论是否保持上市地位，收购都将完成。关系人会议定于5月12日举行，预计收购程序将在6月中旬完成。李在荣期待，完成收购后将减少外包生产比例，重组生产组合以改善成本结构。同时，通过约27个品种的联合销售，创造销售协同效应。全年业绩预计波动较大。去年营业利润为141亿韩元，较前年（16亿韩元）大幅增加，这是由于与全球制药公司共同研究合同的合同金收入所致。今年，由于该基数效应消失，同时帕金森病治疗药物‘CP-012’的二期临床费用约100亿韩元的增加，利润波动性可能扩大。不过，业绩逐渐改善。公司表示，3月的业绩较1至2月有所恢复，4月也延续了这一趋势。因此，预计第二季度后盈利将逐步恢复。新产品发布和全球合作也是业绩反弹的因素。第一季度推出了失眠治疗药‘Sercalide缓释片’和癫痫治疗药‘BuKwangBripil片’，预计从第二季度开始，中枢神经系统领域的销售贡献将正式化。此外，还计划通过与法国制药公司Servier的合作推出循环系统产品，以及推出高血压治疗药和复合新产品。研发领域也在取得进展。子公司Contera Pharma正在准备帕金森病晨间无动症治疗药CP-012的全球二期临床，并计划在上半年向美国食品药品监督管理局（FDA）和欧洲药品管理局（EMA）提交临床试验计划（IND）。此外，基于RNA平台的Canavan病治疗候选药物CP-102将在全球学会上公布研究结果。富光药品研发本部长金志宪表示，公司正在将研究领域从以罕见疾病为中心扩展到代谢疾病、肥胖和眼科疾病等领域，并考虑在某些候选药物的临床前阶段推进技术转让。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

尽管生成式人工智能（AI）在全球范围内迅速崛起，改变了用户获取资讯的方式，但韩国本土搜索引擎Naver在本国市场的地位不仅未受冲击，反而呈现进一步巩固之势。 据市场调研机构Internet Trend于16日发布的数据，今年2月Naver月均搜索市场份额为65.1%，3月为63.8%。其中2月28日和3月1日两天，Naver的单日搜索份额分别达到70.6%和70.4%，时隔多年再次站上70%关口。 以3月数据为准，谷歌在韩国搜索市场的月均市场份额为28.7%，排名第二。微软旗下的搜索引擎Bing和韩国本土门户网站Daum分别以3.9%和3.1% 位列第三、四位。而Zoom、Yahoo等其他搜索引擎的市场份额均未超过1%。尽管谷歌在全球搜索市场占据主导地位，但在韩国仍难以撼动Naver长期积累的本土优势。 业界普遍认为，Naver在搜索引擎市场中的强势表现与其持续推进AI搜索服务升级密切相关。Naver去年引入了AI简报（AI Briefing）功能后，又进一步上线健康、公共服务、证券投资等垂直领域专业搜索服务，强化了在高可信度信息场景中的准确性与便利性。 生成式AI工具的普及，并未完全削弱传统搜索平台，反而提升了Naver搜索使用量。分析称，越来越多的用户先通过ChatGPT、Gemini、Claude等生成式AI获取大致答案后再回到门户网站确认最新消息、具体数据与本地资讯，形成“AI初筛 + 搜索验证”的新型使用习惯。这种交叉验证需求，使Naver搜索重新成为用户获取可信资讯的重要入口。 Naver的竞争优势还体现在高度本土化的内容生态上，包括本地生活信息、电商购物内容、金融服务资讯、医疗健康信息等韩国社会文化语境内容。这些深度本地化数据长期嵌入Naver平台，全球搜索引擎或海外AI服务短期内难以完全替代。 从年度数据来看，Naver在韩国搜索市场已经实现显著反弹。2025年Naver年均市场份额为62.9%，较2024年的58.1%上升4.7个百分点。这是Naver自2022年（61.2%）以来，时隔三年重新站上60%大关。 不过，也有观点指出，随着OpenAI的ChatGPT、谷歌Gemini、Anthropic的Claude等生成式AI工具的广泛应用，用户的搜索行为正在发生结构性转变。Naver当前的份额是否能够长期维持，仍需观察在AI时代能否持续迭代产品体验。

【经济日报】乐天建设通过减少项目融资（PF）负担和以盈利为中心的战略，加快了体质改善。公司正在重组业务结构，同时追求财务稳定和盈利能力。然而，部分财务指标和业务结构仍存在负担因素，反弹的持续性需要进一步验证。据建筑业界16日消息，乐天建设正在重组以城市整备、工厂和开发项目为中心的业务组合。公司正在加强开发功能，通过选择性承接项目来控制风险。业绩方面，盈利能力有所改善。去年销售额为7.9099万亿韩元，营业利润为1054亿韩元，显示出恢复趋势。成本率降至92%左右，减少高成本业务比例和加强内部风险管理是关键因素。财务稳定性指标也有所改善。负债率从2024年的196%降至去年的186.7%，流动比率上升至120%。然而，整体财务结构尚未完全稳定，借款依赖度上升至28%，利息保障比率从97%降至64%。或有债务担保规模从2022年底的6.8万亿韩元减少到3万亿韩元出头。PF风险减少，长期化到期结构缓解了短期流动性压力。公司计划将其减少到2万亿韩元以下，以低于自有资本的水平进行管理。城市整备业务部门的恢复趋势明显。去年订单额为3.3668万亿韩元，同比增加一倍以上。利用高端品牌“Le El”在核心位置增强了订单竞争力。这些变化与吴一根代表上任后强调的经营方向相吻合。吴代表推动以盈利为中心的增长模式，扩大开发业务并注重财务稳定。PF风险管理和业务效率化也被提出为核心任务，整体业务结构重组正在进行中。然而，业务结构方面仍存在偏重问题。乐天建设的总收入中约75%集中在国内住宅和建筑·土木业务。房地产市场波动可能对业绩产生重大影响，若住宅市场放缓，业绩波动性可能扩大。自营业务扩展也具有双面性。为增强开发商能力而增加的自营业务收入在两年内增长约四倍，达到4215亿韩元。虽然开发收益扩大是积极的，但根据销售市场情况，风险暴露可能增加。特别是，过去超过1万亿韩元的海外收入去年减少到2300亿韩元。与主要建筑公司多元化海外业务地区的趋势相比，国内市场集中的收入结构更加明显。为弥补这一点，业务组合多元化活动仍在进行中。工厂部门正在扩大在石化、电池和环保能源领域的参与，并利用集团内部土地推进综合开发项目。这被解读为降低对住宅依赖的战略性尝试。业内人士评价乐天建设已在很大程度上摆脱了危机局面。然而，由于存在多种变量，断言完全转型为时尚早。上半年成水战略整备区4区等整备项目的订单结果可能同时影响盈利能力和市场地位。大型整备项目的订单结果和投资组合多元化的速度将决定当前反弹趋势是暂时恢复还是稳定增长基础。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。