国内首个单一股票杠杆和反向上市交易基金（ETF）在上市50天后的表现惨不忍睹。由于历史性的波动性和持续的下跌，所有产品均记录了大幅损失。无论是上涨还是下跌的双向投资，损失率均在30%至44%之间。当然，这一损失率是基于自5月27日产品上市以来持续持有的假设。由于个别投资者的收益率差异很大，实际情况可能千差万别。这是因为该产品的日交易量高达数千%，大多数交易为“短线交易”。然而，证券界分析认为，在当前这种不可预测的剧烈波动市场中，杠杆ETF和反向ETF的负收益率是不可避免的。 本周下跌6.7%，反向ETF暴跌44%根据7月15日韩国交易所的数据，自5月27日上市的两种单一股票反向ETF截至14日均大幅低于上市时的基准价。SOL SK海力士期货单一股票反向2X从基准价25000韩元降至11170韩元，跌幅达44.16%。交易金额为55兆6089亿韩元。PLUS三星电子期货单一股票反向2X也从20000韩元降至16835韩元，损失15.83%，交易金额为8兆2633亿韩元。 与基础资产三星电子和SK海力士股价的下跌形成鲜明对比。在同一时期，SK海力士股价从205万2000韩元降至191万3000韩元，跌幅为6.77%；三星电子股价从29万9000韩元降至26万3000韩元，跌幅为12.04%。通常在下跌市场中，反向产品应能获利，但实际表现却恰恰相反。 新韩资产运用公司解释称，单一股票反向ETF的结构特性导致了这种结果。单一股票反向ETF追踪的是特定时期的日涨跌幅的-2倍，而不是累积收益率。例如，若股价在一天内下跌10%，第二天上涨11.1%，原始股价将回到原位，但反向ETF则会在第一天上涨20%，第二天下跌22.2%，最终导致损失。随着这种过程的重复，复利效应可能使损失进一步扩大。 新韩资产运用公司的相关人士表示：“期货价格与现货价格之间的差异，以及每日收益率重设的日追踪方式的复利效应累积，可能导致投资者预期的累积收益率与实际表现不符。” 杠杆产品50天收益率也超过-30%投资于上涨的杠杆ETF同样如此。追踪三星电子和SK海力士的12种杠杆ETF均下跌超过30%。SK海力士的杠杆产品1Q SK海力士期货单一股票杠杆记录了最大损失，跌幅为-36.89%；三星电子的杠杆产品1Q三星电子期货单一股票杠杆跌幅为-36.02%，KIWOOM三星电子期货单一股票杠杆跌幅为-35.58%。 杠杆ETF的累计交易量约为140亿6196万股，交易金额约为338兆6616亿韩元。其中，KODEX SK海力士单一股票杠杆的交易量为53亿4029万股，交易金额为145兆7075亿韩元，交易最为活跃。其次是TIGER SK海力士单一股票杠杆（75兆751亿韩元）、KODEX三星电子单一股票杠杆（69兆7732亿韩元）、TIGER三星电子单一股票杠杆（40兆1139亿韩元）。 市场普遍认为，此次上市50个交易日的成绩单展示了单一股票杠杆和反向ETF的结构性局限性。这类产品并不能仅仅依靠基础资产的方向性来保证收益，而是由于日收益率追踪和复利效应，波动性越大，表现失真越明显，因此不适合长期持有。 金融监管机构对此类结构性风险也表示担忧。金融监督院院长李灿镇在上个月22日的记者会上指出：“杠杆ETF的换手率很高。除非运行自动交易程序，否则几乎需要全天候进行交易。”他接着表示：“这种可能给投资者生活带来过度负担的产品，是否适合成为金融产品，我个人对此表示怀疑。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

最近，金融监管机构将单一股票杠杆交易所交易基金（ETF）视为加剧股市波动的因素，引发了争议。然而，资产管理行业和市场专家反驳称，近期以三星电子和SK海力士为中心的剧烈波动，无法仅用单一股票杠杆ETF来解释。全球半导体行业的变化和海外股市的波动首先显现，实际上ETF的再平衡规模在个别股票交易额中所占比例并不大。 根据相关行业的消息，围绕单一股票杠杆的争议主要有三个方面。首先是近期半导体股的波动是否因单一股票杠杆ETF所致。根据资本市场研究院的数据，自单一股票ETF推出以来，从5月25日至6月19日，SK海力士的年化波动率从90%上升至101%。然而，同期费城半导体指数的波动率从46%上升至75%，美光的波动率则从85%上升至126%，显示美国半导体股的波动幅度更大。 这表明，随着全球半导体行业波动加剧，三星电子和SK海力士在KOSPI指数中的比重超过一半，KOSPI的波动性自然也随之增大。实际上，在7月1日（当地时间），纽约股市主要半导体股如美光（-10.57%）、闪迪（-10.62%）等均出现大幅下跌，费城半导体指数也下跌了6.27%。这一冲击次日传导至亚洲股市，7月2日KOSPI和KOSDAQ分别下跌7.89%，三星电子和SK海力士分别下跌9.06%和14.57%。同日，日本的Kioxia Holdings也下跌了13.47%。 业内人士表示：“全球半导体市场出现了见顶担忧和投资者情绪变化，主要半导体企业的股价同时大幅波动。如果单一股票杠杆是原因，那么没有杠杆产品的Kioxia Holdings为何也会大幅下跌呢？” 第二个争议是单一股票杠杆ETF的实际市场影响力。要评估单一股票杠杆的影响力，需关注ETF的再平衡需求在整体交易额中所占的比例，而不仅仅是交易额或净资产总额。根据韩国投资证券的数据，从5月27日至6月底，追踪三星电子和SK海力士的杠杆和反向ETF的再平衡需求分别估算为3000亿韩元和2.1万亿韩元。与同期个别股票的日均交易额相比，平均仅占4%左右。 市场普遍认为，这样的规模不足以解释近期股价的剧烈波动。尤其是三星电子和SK海力士作为受外资供需、全球半导体行业和美国科技股走势等多重内外因素影响的代表性股票，单纯将ETF供需视为波动原因并不合理。 第三个争议是单一股票杠杆的高换手率问题。金融监督院对部分产品的交易换手率超过1000%表示担忧，认为存在过度短线交易的风险。然而，自上市以来截至10日的日均换手率显示，超过100%的产品仅有SOL SK海力士期货单一股票反向2X（1183.55%）、PLUS三星电子期货单一股票反向2X（412.41%）、KODEX SK海力士单一股票杠杆（102.35%）等三种。16种单一股票杠杆和反向ETF的平均换手率为145.03%。 业内人士表示，这样的换手率在考虑到产品特性后，实际上是自然的水平。该产品本身是设计为追踪特定股票日收益率的2倍，预设了短期交易的结构。一位资产管理行业人士指出：“如果换手率为30%，意味着平均持有期约为3天。杠杆ETF在波动性大的市场中，持有时间越长，原始投资损失的可能性越大，因此将高换手率本身解读为异常信号并不合适。”

上市指数基金（ETF）净资产突破500万亿韩元，成为韩国投资市场的中心。NH-阿蒙迪资产管理的“HANARO Fn K-半导体 ETF”在最近一个月的收益率达到39%，显示出其存在感。 金承哲 NH-阿蒙迪资产管理 ETF投资部部长在8日与《亚洲经济》会面时，对市场上出现的“半导体高点论”进行了反驳。他分析认为，人工智能（AI）已经从“学习”阶段进化到以“推理”为中心，并进一步扩展到物理AI时代，半导体的需求将结构性增加。他还展望，除了半导体，电力和核能等AI基础设施也将成为新的投资机会。 "人工智能进入推理时代……内存需求将爆发" 金部长将AI产业的核心变化定义为“从学习到推理的转变”。他说：“最终，推理需要大量的内存。过去，手机和PC的更换周期导致需求时高时低，但现在大型科技公司因爆发性的需求而持续投资。” 他指出，过去半导体产业随着经济周期波动，而现在情况有所不同。由于大型科技公司签订了长期供应合同，持续投资于AI基础设施，已经进入结构性增长阶段。 他还提到，英伟达首席执行官黄仁勋最近访问韩国时提到的“物理AI工厂”也是值得关注的变化。金部长表示：“问题在于未来还有更大的需求。物理AI时代的到来将需要更多的内存，因此我国的半导体前景依然乐观。” 同时，对于近期半导体行业波动性加大、动能减弱的担忧，他评估认为长期增长趋势没有变化。他表示：“即使是坚固的增长型超级趋势，波动性也是必然的，可能会受到小新闻的影响。”他强调：“投资超级趋势，尤其是AI领域时，必须放长远来看，因为这将改变我们的生活。” "三星电机的成长性早已被看好……敏锐地商品化价值链" 对于最近净资产突破4万亿韩元的HANARO Fn K-半导体 ETF的竞争力，金部长评价其为“最忠实地反映AI价值链的投资组合”。 他特别指出，提前纳入三星电机是其差异化因素。他解释说：“我早已关注到三星电机在AI服务器高端化的关键材料——高附加值基板（FC-BGA）和MLCC（多层陶瓷电容器）领域的全球垄断地位和成长性。” 他补充道：“不仅包括SK海力士、三星电子等国内代表性半导体企业，还包括20个具有竞争力的半导体材料、部件和设备（所需材料）企业，力求全面反映国内半导体行业的整体成长性。”实际上，该ETF广泛涵盖了SK平方、韩美半导体、主成工程、元益IPS等AI半导体价值链的各个方面。 此外，金部长强调，ETF市场的真正竞争力在于“产品的细节和完整性”。他说：“在观察AI这一巨大趋势时，我们不仅停留在硬件（GPU）上，还敏锐地商品化了物理AI、内存、电力和核电基础设施的变化，投资比例不仅是机械地划分，而是均衡纳入行业的真正市场领导者和受益部门，提高了完整性。” "下半年的关键词是基础设施、能源与安全" 在美国与伊朗之间传出停战消息的推动下，韩国股市再次向“9000点”迈进。证券界对“韩国股市1万点时代”的预期不断升温，投资者对下半年的股市充满期待。金部长指出，贯穿ETF市场的核心关键词是“基础设施、能源与安全”。 他表示：“电力基础设施和核能是解决AI数据中心投资的实际瓶颈的关键领域，同时也是全球经济安全方面的国家性课题。”他分析道：“传统基础设施需求如老旧电网的更换，以及能够提供24小时不间断清洁电力的核能和小型模块反应堆（SMR）在AI时代被重新评估为必需的能源基础设施。” 他还指出：“美国制造业回流的趋势与大型科技公司扩建AI数据中心相结合，成为下半年最有可能展现出实质业绩动能的资产类别。”他展望，核能领域因美国特朗普政府的核能复兴政策而形成强烈的期待感，相关核心项目将在今年下半年和明年进入具体化阶段。 "ETF也要分散投资……设定目标也很重要" 金部长表示：“散户投资者已经开始购买ETF而非个股。”他高度评价了国内ETF市场的成长潜力。随着退休金市场的扩大和个人投资者的持续涌入，ETF市场预计将进一步升级。他解释称，专注于成长性和基本面的主题型产品，以及结合精细风险管理的资产配置型产品和收入型产品将使市场更加细分。 金部长指出：“如今，个人投资者即使卖出股票，反而会以亿为单位购买ETF。”他表示：“投资者的投资倾向变得非常聪明。过去提到主题股时，首先想到的是剧烈波动的短线交易，但现在则是在AI或机器人等能够捕捉到世界变化的领域中，选择长期成长主题，承受短期波动进行长期投资的倾向更为明显。” 他提到，对于首次进行ETF投资的投资者，最重要的原则是“设定目标”和“分散投资”。他说：“根据是期待短期收益还是希望长期资产形成，选择的ETF会完全不同。”他建议：“与其集中于一两个主题，不如将指数型、分红型、成长型混合搭配，以保持投资组合的平衡。”他补充道：“市场上上市的ETF数量已超过1100个，好的主题很多，因此不要只集中于一方进行投资。”

随着美伊停火协议落地，地缘政治风险出现缓和迹象，韩国旅游业对下半年跨境旅游市场前景重燃期待。业内人士认为，若国际油价及汇率趋于稳定，有望缓解航空出行成本压力，并带动长线旅游需求逐步回暖。 当地时间本月14日，美国总统特朗普在社交平台真实社交（Truth Social）发文宣布，美伊双方已完成谈判，就开放霍尔木兹海峡航行、解除海上封锁等事项达成协议。 旅游业人士表示，进入6月以来，国际油价波动、汇率走势及燃油附加费等外部不确定性上升，导致海外旅游预订增速有所放缓。今年上半年，韩国出境跟团游客人数同比减少约9%。从目的地来看，受机票价格上涨拖累，欧洲、北美等长线旅游需求相对疲弱，游客更多转向日本、中国及东南亚等短线市场。 韩国旅行社黄色气球（Yellow Balloon）统计显示，4月1日至5月30日，日本、中国、越南等短线目的地占海外跟团游总人数约67%。其中，日本和中国分别占27%和25%，越南游客人数同比增长约25%，增幅居各目的地之首。 哈拿多乐（HANATOUR）亦呈现相似趋势。7月出发的日本旅游产品预订量同比增长25%，8月出发产品增长43%，市场需求保持稳定。模德旅游（MODETOUR）数据显示，截至本月14日，暑期旺季（7月18日至8月8日出发）订单中，中国、东南亚及日本等短线目的地合计占比约70%，其中中国占27.4%，东南亚占24.3%，日本占18.2%；欧洲及美洲、南太平洋等长线目的地占比分别仅为10.2%和6.4%。 业内人士认为，此次停火协议有望成为韩国长线旅游市场复苏的重要契机。若国际油价和汇率持续趋稳，消费者出游意愿有望进一步回升。另有业内人士指出，消费者在制定出境旅游计划时，不仅考量目的地本身，还会综合评估机票价格、燃油附加费、汇率及国际局势等因素，停火协议若能持续落实，将有助于提振旅游市场整体信心。 随着市场预期改善，韩国各旅行社也开始调整下半年产品布局，若油价及汇率进一步企稳，营销重心有望从日本、东南亚等短线市场逐步向欧洲、北美长线产品。 目前，各大旅行社已陆续启动暑期促销。哈拿多乐推出暑期大型优惠活动，提供总额约1亿韩元（约合人民币44万元）的旅游补贴及欧美线路里程奖励；黄色气球推出暑期优惠及抽奖活动；模德旅游和教元旅游（Kyowon Tour）也计划根据市场恢复情况，逐步丰富欧洲、北美及中东相关产品线，以满足下半年长线旅游需求。

韩国综合股价指数（KOSPI）有望于2日向9000点发起冲击。受人工智能（AI）半导体板块强势拉升提振，美股三大指数隔夜再创历史新高，进一步点燃韩国市场投资热情。 韩国交易所数据显示，本月1日，KOSPI前一交易日大涨312.23点，涨幅3.68%，收于8788.38点，距9000点整数关口仅一步之遥。盘中，KOSPI还首次突破8800点，并触发程序化买盘暂停机制（Sidecar）。 隔夜纽约股市同样全线走强。标普500指数涨0.27%，纳斯达克指数涨0.42%，道琼斯工业平均指数涨0.09%，三大指数均于盘中刷新历史纪录。AI基础设施投资预期持续升温，带动科技板块普涨。 个股来看，英伟达因发布数据中心CPU“Vera”并斩获大型客户订单，股价劲涨6.26%；Arm Holdings、台积电、美光科技等AI及半导体概念股亦同步走高。软件板块方面，甲骨文受AI项目“星际之门”（Stargate）预期利好催化，大涨9.91%，Palantir Technologies与微软亦录得涨幅。 韩国相关指标同样表现强劲。MSCI韩国ETF涨5.28%，KOSPI200夜盘期货涨2.07%，费城半导体指数涨1.06%。不过，市场人士提示，KOSPI近期涨势凶猛，需警惕短期调整风险。业界普遍预计，KOSPI短期内仍具备挑战9000点的动能，但国际油价走势、汇率波动及短线过热情绪，或将导致盘中震荡有所加剧。 当天，KOSPI以8883.19点开盘，较前一交易日上涨94.81点，涨幅1.08%；韩国创业板指数（KOSDAQ）则以1044.89点开盘，较前一交易日下跌5.14点，跌幅0.49%。

本月27日，三星电子和SK海力士单只股票杠杆产品在韩国首次上市，首日便吸引超过2万亿韩元（约合人民币90亿元）资金涌入。 据韩国八家资产管理公司的数据，27日个人投资者净买入三星电子相关杠杆产品6120亿韩元，净买入SK海力士相关杠杆产品逾1.4万亿韩元，两者合计超过2万亿韩元。这一规模超过此前一周（18日至26日）韩国个人投资者净买入ETF前20名的总和。 受市场热情带动，大批投资者还涌向韩国金融投资协会金融投资教育院报名参加相关课程。根据规定，投资者在购买单只股票杠杆产品前须完成指定教育课程。数据显示，截至本月27日，课程申请人数已突破20万人，完成课程人数也超过19万人。由于访问量激增，教育院官网当天一度出现瘫痪。 受半导体板块大涨提振，相关杠杆产品收益率呈现爆发式上涨。27日，三星电子股价较前一日上涨2.68%，收于30.7万韩元；SK海力士则大涨9.31%，收于224.3万韩元。受此带动，多只三星电子杠杆产品涨幅约为5%，SK海力士杠杆产品涨幅则接近20%。 其中，韩亚资产管理公司推出的“1Q三星电子杠杆ETF”和“1Q SK海力士杠杆ETF”收益率最高，分别达5.97%和19.46%。值得关注的是，“1Q SK海力士杠杆ETF”盘中涨幅一度超过55%，远超SK海力士当天股价最高涨幅。对此，市场分析认为，新产品上市初期资金集中涌入，导致市场价格在短时间内大幅偏离净值，是出现异常暴涨的重要原因。 交易活跃度同样异常惊人。韩国交易所数据显示，当天16只单股杠杆产品总成交量达4.17亿份，而全部产品的上市份额仅约2.06亿份，相当于所有产品在一天之内完整换手逾两次。业内人士指出，这充分反映出投资者短线交易行为的高度活跃。 证券业界普遍认为，单股杠杆产品短期内有助于推动三星电子与SK海力士的市场资金流入，但对长期股价走势的影响可能较为有限。与此同时，专家也提示了相关投资风险。由于杠杆ETF按“单日收益率两倍”设计，若长期持有，在市场波动较大的情况下，复利效应可能导致实际收益率与投资者预期产生明显偏差。三星资产管理公司副社长金斗男（音）表示，杠杆产品更适合作为短线交易工具，而非长期投资标的。

韩国综合股价指数（KOSPI）12日盘中一度站上7900点，逼近8000点关口，但随后遭遇外资大规模抛售，急转直下，全天震荡剧烈。 据韩国交易所数据，当天KOSPI以7953.41点开盘，较前一交易日上涨131.17点，涨幅1.68%，历史上首次站上7900点，盘中一度触及7999.67点，距8000点关口仅一步之遥。然而，随着外资卖盘集中涌出，KOSPI迅速回落，最低跌至7421.71点。当天，KOSPI收于7643点，较前一交易日下跌2.29%；韩国创业板市场指数（KOSDAQ）收于1179.29，较前一交易日下跌2.32%。 韩国大型科技股当天同样震荡明显。前一交易日暴涨逾11%的SK海力士盘初一度上涨4.63%，盘中触及196.7万韩元（约合人民币8989元）再创历史新高，但涨幅随后大幅收窄，最终收于183.5万韩元，较前一交易日下跌2.39%。三星电子收跌2.28%，报27.9万韩元。 业内分析认为，韩国股市近期连续快速拉升，市场短线过热压力持续积聚。外国投资者当天盘中抛售规模接近5万亿韩元，成为指数由涨转跌的主要推手。韩国大信证券研究员李京民（音）表示，在股市短期急涨、上涨疲劳持续累积的背景下，地缘政治风险再度升温，成为此轮回调的重要导火索。 另一方面，彭博社当天报道称，在韩国高级政策官员提及“将人工智能（AI）产业产生的税收返还给国民”的方案后，韩国股市出现大幅波动。韩国总统府政策室长金容范当天在社交媒体上撰文提议，应考虑建立“国民红利”制度，将AI基础设施时代产生的超额利润回馈社会。

股市持续刷新历史高点，KOSPI指数在27日首次突破6600点。值得注意的是，短线交易激增，投资者利用高点实现利润。随着股市上涨和波动性加大，本月回转率接近40%。根据韩国交易所数据，KOSPI指数较前一交易日上涨139.40点（2.15%），收于6615.03点，盘中突破6600点，接近7000点大关。从投资者类型来看，外国投资者和机构分别净买入8905亿韩元和1.1015万亿韩元，而个人投资者净卖出1.9763万亿韩元，显示出大量的获利了结交易。近期，个人投资者在股市上涨时进行净卖出以实现利润，而在股市下跌时进行净买入。这种趋势也反映在上市股票回转率指标上。回转率是交易量与上市股票数量的比值，数值越高，股票“换手”越频繁，意味着短线交易活跃。截至当天，4月上市股票回转率为37.63%。虽然低于上月的40.55%，但高于1月的31.29%和2月的34.08%。考虑到还有3个交易日，可能会超过上月的数值。交易模式也支持这一趋势。本月回转率超过2%的交易日有6天，其中大多数与上涨收盘相吻合，显示出追涨和获利了结同时进行的现象。尤其是在美国总统特朗普对伊朗发表强硬言论后，投资情绪受挫的2日，以及伊朗战争爆发后首次突破6200点的16日，回转率大幅上升。半导体强势推动23日创下6470点的历史新高，15日稳居6000点也显示出类似趋势。回转率的急剧上升表明市场结构正向短线交易倾斜。然而，交易回转加快也可能扩大风险。特别是伴随“借贷投资”的短线交易在波动性扩大时可能导致快速损失。未来资产证券研究员金锡焕表示：“利用杠杆进行直接投资的扩大可能会暴露在未来的波动性风险中，需要注意。”※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

围绕韩国交易所延长股票交易时间的争议正在加剧。交易所希望通过延长交易时间来增强全球竞争力和投资便利性，但证券业和部分个人投资者对此表示担忧，认为缺乏实效性并可能引发混乱。尽管制度变革的必要性得到承认，但未获得市场参与者信任的改革难以成功。 交易所原计划通过引入盘前和盘后市场，将每日交易时间从现有的6小时30分钟延长至12小时。然而，由于证券公司面临的系统开发负担、测试期不足和运营人力问题，实施时间从6月底推迟至9月14日。盘前市场的结束时间也进行了调整，参与与否由证券公司自主决定。 表面上看，时间调整似乎缓解了冲突，但核心问题依然存在。交易所认为，韩国资本市场需要与美国等海外市场的长时间交易趋势接轨，以提高竞争力。实际上，美国部分市场已经活跃于场外交易，并讨论24小时交易。 然而，韩国市场的现实不同。在流动性不足的情况下，单纯延长时间可能导致交易分散，价格形成反而被扭曲。交易量较少的时段波动性增加，虚假订单或短期投机交易的可能性也会上升。尤其是机构和外国投资者可以配备夜间应对人员和系统，但个人投资者在信息获取和应对能力上可能处于劣势。 证券公司的负担也不轻。交易时间延长需要扩充信息基础设施、运营客户服务人员和加强风险管理体系。大型公司可以承受，但中小型公司面临较大成本压力。最终，市场改革成本可能以手续费或服务缩减的形式转嫁给投资者。 个人投资者内部意见不一。对于上班族投资者或希望与海外市场联动交易的投资者来说，选择可能增加。但也有声音担心长时间查看行情导致的疲劳增加、过度短线交易诱导和生活节奏被打乱。交易时间延长并不等同于投资者便利性的增加。 重要的是顺序而非速度。交易时间延长不仅是营业时间的改变，而是市场结构的改革。订单系统统一、信息稳定性保障、波动性缓解装置、不公平交易监控加强、投资者保护措施必须首先到位。在准备不足的情况下仓促实施，只会留下混乱而非“现代化”。 交易所既然已开始重新审视，就应摆脱单方面推进的框架。需要通过包括个人投资者、证券公司、学界和金融当局在内的公开验证程序，客观评估实际需求和成本。不能将部分投资者的要求普遍化为整个市场的需求，也不能仅因行业负担而停止创新。 资本市场的竞争力来自于信任而非交易时间。当投资者感到公平、系统稳定、价格透明时，市场才能发展。交易时间延长是之后的问题。如果交易所真正为市场着想，应在延长时间前先扩大信任。※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。