最近，金融监管机构将单一股票杠杆交易所交易基金（ETF）视为加剧股市波动的因素，引发了争议。然而，资产管理行业和市场专家反驳称，近期以三星电子和SK海力士为中心的剧烈波动，无法仅用单一股票杠杆ETF来解释。全球半导体行业的变化和海外股市的波动首先显现，实际上ETF的再平衡规模在个别股票交易额中所占比例并不大。

根据相关行业的消息，围绕单一股票杠杆的争议主要有三个方面。首先是近期半导体股的波动是否因单一股票杠杆ETF所致。根据资本市场研究院的数据，自单一股票ETF推出以来，从5月25日至6月19日，SK海力士的年化波动率从90%上升至101%。然而，同期费城半导体指数的波动率从46%上升至75%，美光的波动率则从85%上升至126%，显示美国半导体股的波动幅度更大。

这表明，随着全球半导体行业波动加剧，三星电子和SK海力士在KOSPI指数中的比重超过一半，KOSPI的波动性自然也随之增大。实际上，在7月1日（当地时间），纽约股市主要半导体股如美光（-10.57%）、闪迪（-10.62%）等均出现大幅下跌，费城半导体指数也下跌了6.27%。这一冲击次日传导至亚洲股市，7月2日KOSPI和KOSDAQ分别下跌7.89%，三星电子和SK海力士分别下跌9.06%和14.57%。同日，日本的Kioxia Holdings也下跌了13.47%。

业内人士表示：“全球半导体市场出现了见顶担忧和投资者情绪变化，主要半导体企业的股价同时大幅波动。如果单一股票杠杆是原因，那么没有杠杆产品的Kioxia Holdings为何也会大幅下跌呢？”

第二个争议是单一股票杠杆ETF的实际市场影响力。要评估单一股票杠杆的影响力，需关注ETF的再平衡需求在整体交易额中所占的比例，而不仅仅是交易额或净资产总额。根据韩国投资证券的数据，从5月27日至6月底，追踪三星电子和SK海力士的杠杆和反向ETF的再平衡需求分别估算为3000亿韩元和2.1万亿韩元。与同期个别股票的日均交易额相比，平均仅占4%左右。

市场普遍认为，这样的规模不足以解释近期股价的剧烈波动。尤其是三星电子和SK海力士作为受外资供需、全球半导体行业和美国科技股走势等多重内外因素影响的代表性股票，单纯将ETF供需视为波动原因并不合理。

第三个争议是单一股票杠杆的高换手率问题。金融监督院对部分产品的交易换手率超过1000%表示担忧，认为存在过度短线交易的风险。然而，自上市以来截至10日的日均换手率显示，超过100%的产品仅有SOL SK海力士期货单一股票反向2X（1183.55%）、PLUS三星电子期货单一股票反向2X（412.41%）、KODEX SK海力士单一股票杠杆（102.35%）等三种。16种单一股票杠杆和反向ETF的平均换手率为145.03%。

业内人士表示，这样的换手率在考虑到产品特性后，实际上是自然的水平。该产品本身是设计为追踪特定股票日收益率的2倍，预设了短期交易的结构。一位资产管理行业人士指出：“如果换手率为30%，意味着平均持有期约为3天。杠杆ETF在波动性大的市场中，持有时间越长，原始投资损失的可能性越大，因此将高换手率本身解读为异常信号并不合适。”



※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。

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