10月12日，全球股市面临诸多不利因素。胡塞武装对沙特阿拉伯的空袭使中东局势不安，人工智能（AI）泡沫的担忧再度升温。尽管如此，主要国家的股市依然表现稳健。美国标准普尔500指数和纳斯达克分别上涨了0.59%和0.64%。在亚洲市场，日本日经225指数、香港恒生指数和台湾加权指数则小幅下跌。
在这样的背景下，韩国股市的下跌幅度尤为明显。当天，韩国综合股价指数（KOSPI）下跌了3.65%，跌幅达265点，6400点关口也在两个月内首次跌破。即使将时间范围扩大到一个月，KOSPI的下跌趋势依然显著。在美国纳斯达克指数上涨3.9%，台湾加权指数上涨6.8%的同时，KOSPI却下跌了近8%。KOSPI为何独自逆行？
韩国股市为何独自下滑？
10月12日，KOSPI指数收于6384.24点，比前一个交易日（10月8日）下跌了3.65%。进入10月以来，除了1日（上涨1.9%）和2日（上涨0.5%）的两个交易日外，其余时间均呈现下跌趋势。与一个月前相比，KOSPI的跌幅约为8%。科斯达克指数当天也下跌了43.08点（4.83%），收于849.19点，创下自7月29日以来的最大跌幅（-6.12%）。当天，三星电子股价下跌了4.39%，SK海力士下跌了4.52%。主导下跌的力量是外资。根据友邦证券的数据，外资今年在KOSPI的累计净卖出额约为224万亿韩元，其中仅在三星电子和SK海力士两只股票上就占到了76%，即171万亿韩元。
内存企业盈利放缓
对此，证券界有多种解读。其中最具说服力的观点是，内存半导体企业进入了“盈利放缓时代”。有研究员指出，尽管国内企业的每股收益（EPS）增长率为237%，远超台湾（68%）和日本（25%），但KOSPI指数的低迷正是由于盈利增长率的放缓。股市具有提前反映未来预期的特性，因此盈利改善速度减缓必然会削弱股价上涨的动力。实际上，三星电子第三季度的营业利润增长率（783%）已较第二季度（1814%）下降至一半以下。尽管第四季度的营业利润规模有望进一步增加，但预计同比增长率将降至480%左右。盈利虽然在增加，但已进入减速阶段。
从国家间长期盈利动能的比较来看，国内股市的减速速度也相当陡峭。预计日本、台湾和美国的企业盈利增长率在2027年和2028年将呈现温和的减缓趋势，而KOSPI的EPS增长率预计将从明年的33%急剧下降至2028年的6.3%。
三星和SK海力士业绩展望下滑
实际上，证券公司正在下调对半导体企业的业绩预期。作为支撑指数的三星电子和SK海力士的合并净利润预期在最近一个月内已下调超过15万亿韩元。根据金融信息公司FnGuide的数据，三星电子今年的合并控股股东净利润共识为302万9573亿韩元，比一个月前减少了17万6076亿韩元（5.49%）。SK海力士在同一时期则增加了2万2624亿韩元（0.89%），达到了256万3226亿韩元。两家公司的合并净利润预期为559万2799亿韩元，较一个月前减少了15万3452亿韩元（2.67%）。不过，半导体大企业业绩预期的调整并不意味着行业的恶化。代信证券的研究员表示：“KOSPI的12个月前瞻市盈率（PER）已降至5.1倍，市场正在提前反映对2027年后盈利可持续性的担忧。”他进一步指出：“最近KOSPI的差异性疲软是由于利率和油价上涨带来的压力、外资卖出潮、自购股结束以及ETF再平衡导致的供需空缺。”
※ 本报道经人工智能（AI）系统翻译与编辑。
